投资要点：
年初至今医药板块运行情况
年初至今(2021.1.1-6.21)，申万医药生物板块上涨5.75%，跑赢沪深300指数8.07个百分点，整体走势向上，但板块内部分化明显，相较于2020年初，化学制药、医药商业、中药三个板块明显区别于其他三个板块走势，涨幅分别为27.64%、5.33%、28.97%，同期沪深300涨幅为24.26%，主要受两票制、辅助用药限制、带量采购等影响。
医药行业运行情况
1)政策端：药械集采常态化推进，药品国采整体呈现品种增多、频次加快、中标企业数目增多等特征，第二批关节高值耗材国采则相对于首批缓和，预期有望回暖；2)制造端：前5月，我国医药制造业累计工业增加值同比增长28.40%，其中5月份同比增长34.00%，为近年单月新高；前4月累计出口交货值同比增速为66.00%，其中4月同比增长36.60%，相较于上月稍有回落，但仍远高于近年其他单月水平；3)支付端：2020年我国基本医保参保率稳定在95%以上，全国基本医保基金(含生育保险)收支分别同比增长1.7%、0.9%，占当年GDP比重约为2.4%、2.1%，医保基金持续承压；4)资本端：2021年一季度，申万医药生物板块的基金持仓比例为4.41%(整体法)，较2020年末稍降(4.93%)，重仓股以消费股、CXO、ICL、民营连锁医院为主；5)销售终端：2020年我国药品销售额约16437亿元，同比下降8.5%，主要系带量采购、新医保目录执行、疫情等因素综合影响，零售药店终端和公立基层医疗端比重持续提升，分别为26.3%、9.7%，国产企业市场地位相对加速提升；6)业绩端：截止4月，我国医药制造业累计营业收入8773.70亿元，同比增长28.50%，其中4月份实现营收2218.60亿元，相较于2020、2019年同期增长15.26%、10.20%，累计利润总额同比增长80.20%，其中4月份利润总额相较于2020、2019年同期增长65.62%、88.09%，上市公司业绩在去年低基数基础、国内营运常态化、海外需求扩增下等因素下也实现较高水平增长。
投资策略及推荐标的
鉴于医保承压和人口结构老龄化的拉锯，政策将持续在改善过剩医耗物资的同时加快产业内部结构升级，建议关注以下几方面：1)药品：集采趋势下，普通仿制药已进入微利时代，获批加速、医保对接等政策促使下，创新药、首仿药、难仿药将成为企业寻求突破以及长期生存在着力点，具备原料药制剂一体化、产品集群优势的仿制药龙头企业以及核心研发管线丰富、进度领先且竞争格局较优的创新药企业将长期受益，推荐创新研发管线庞大的专科制药龙头恒瑞医药(600276)、仿创结合的综合药企复星医药(600196)、生长激素龙头长春高新(000661)，此外作为创新药外延产业链CXO行业也将充分受益于我国创新药研发热潮兴起和全球医药研发投入持续增加等红利，比较优势下享受国内外双重机遇，其中具有快速稳定交付能力、庞大专利技术积累、规模成本优势、质量品牌实力的企业预期将获得高于平均水平的增速，推荐药石科技(300725)；2)医疗器械：建议关注具备消费属性的集采免疫类领域(如医美赛道、角膜塑形镜、家用医疗器械等)、短期不具备集采条件的细分领域(如尚需补短板的高端装备)以及有望受益于集采以价换量的市场集中度亟待提升的细分领域，推荐安图生物(603658)、爱博医疗(688050)、乐普医疗(300003)、鱼跃医疗(002223)；3)疫苗：随着国内疫苗接种率的攀升，市场空间缩小，海外市场空间尚足，可关注加强苗、海外拓展方面的机会，此外疫情推动民众对疫苗的认知度提升，规范监管下具有产品优势的企业将在行业集中度提升中持续受益，推荐关注智飞生物(300122)。此外建议关注ICL企业迪安诊断(300244)。
（文章来源：渤海证券）
文章来源：渤海证券