点评：
寿险：行业持续低迷，保费增长遇阻。1)累计保费同比降幅走阔。 2021 年1-10 月，上市险企寿险原保险保费累计收入同比增速分别为中国人寿(+1.6%)>新华保险(+1.5%)>中国人保(+1.0%)>中国太保(-0.9%)>中国平安(-3.8%)，同比变动幅度延续下行态势。2)10 月单月保费同比增速颓势延续。2021 年10 月，上市险企寿险单月保费同比增速分别为中国人保(+38.0%)>新华保险(+0.2%)>中国人寿(-4.0%)>中国太保(-6.0%)>中国平安(-6.5%)，除中国人保同比增速较上月大幅抬升37.8 pct 外，其余险企单月保费增速较9 月变化不大。 3)行业负债端改善仍需时日。考虑①疫情反复对作为可选消费品的保险的需求压制；②普惠保险快速普及对商业保险的替代与挤出；③险企渠道转型与代理人升级进程缓慢；④寿险产品供需严重错配等因素，短期内保费缺乏改善动能。
财险：车险拐点出现，保费表现有所好转。1)传统险企累计保费增速略有修复，互联网险企增速保持强劲。2021 年1-10 月，上市险企财险原保险保费累计收入同比增速分别为众安在线(+33.9%)>太保产险(+2.8%)>中国财险(+0.7%)>平安产险(-8.3%)，传统险企除平安产险外均延续小幅增长势头，众安在线依旧保持较高的增长势头，但受互联网保险监管政策趋严影响，增速已略有回落。2)车险迎来反弹，非车险延续高增。2021 年1-10 月，中国财险车险保费收入2,037亿元，同比下降6.9%，10 月单月车险保费收入207 亿元，在车险综改一年后的第一个完整经营月，扭转下行，录得同比6.5%的正增长；非车险业务，特别是意外健康险板块保持增长势头，2021 年1-10 月，中国财险意健险保费收入718 亿元，同比增长16.7%。
短期压力延续，中长期成长性可期。财险：车险综改压力正在出清，规模效应愈发明显。车险综改届满一年，保费增速拐点出现，但短期内监管仍未放松，叠加芯片短缺抑制车险需求，保费仍面临一定压力；从中长期看，综改后的规模效应得到验证，龙头险企将进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒，车险与非车险将共同带动财险板块实现良性发展。寿险：短期负债端明显承压，长期发展空间广阔。短期内，行业供需错配，上市险企寿险保费增速持续下滑，负债端低迷情况难以得到有效改善；长期来看，伴随行业逐步重构、康养需求日益旺盛，行业将走向发展与增长的良性循环，资产、负债两端有望获得趋势性改善。截至2021 年11 月16 日，板块估值处于历史低位，中长期配置价值显著。
投资建议：推荐中国财险、中国太保。中国财险作为行业龙头，将在经车险综改优化的行业格局中取得更大的优势，进一步稳固龙头地位。中国太保“长航行动”对打造职业代理人队伍的坚定和转型态度的坚决利于公司长期发展。
风险提示：1)经济复苏情况不及预期抑制保险需求；2)长端利率下行与权益市场振荡影响投资端；3)险企转型成效不及预期。
（文章来源：东吴证券）
文章来源：东吴证券CFD交易平台
